Evaluación de la transmisión de la tasa de interés de referencia a las tasas de interés del sistema financiero Colombiano - Núm. 42, Enero 2016 - Revista Ecos de Economía: A Latin American Journal of Applied Economics - Libros y Revistas - VLEX 656163361

Evaluación de la transmisión de la tasa de interés de referencia a las tasas de interés del sistema financiero Colombiano

AutorJose Eduardo Gomez-Gonzaleza, Eliana González-Molano, Carlos Huertas-Campos, Deicy Cristiano-Botia, Ximena Chavarro-Sanchez
Páginas20-45
Este es un artículo OpenAccess bajo la licencia CC BY(http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/).
ISSN 1657-4206 e-ISSN 2462-8107 Vol. 20 No. 42 PP. 19-45 DOI:10.17230/ecos.2016.42.2
Research Article
evAluACión de lA trAnsmisión de lA tAsA de
interés de referenCiA A lAs tAsAs de interés
del sistemA finAnCiero ColombiAno*
An evaluation of the transmission of the policy interest
rate to the financial system’s interest rates in Colombia
Jose Eduardo Gomez-Gonzaleza*, Eliana González-Molanob,
Carlos Huertas-Camposc, Deicy Cristiano-Botiad, Ximena Chavarro-Sancheze
Palabras clave: Transmisión de
la política monetaria; Canal de
transmisión bancario; Colombia
Keywords: Monetary policy
transmission; Bank lending
channel; Colombia
JEL classification:
E5, E52, E59, G21
Received: 29/02/2016
Accepted: 08/04/2016
Published: 17/06/2016
Resumen
En este documento se analiza la transmisión de la política monetaria a las tasas
de interés de mercado del sistema financiero utilizando diferentes herramientas
estadísticas. La relación existente entre la tasa de política y las tasas de interés
de colocación es positiva y significativa, y se presenta una transmisión completa
para las diferentes modalidades de crédito después de 8 meses. La transmi-
sión de la tasa de interés de referencia a las tasas de crédito difiere según las
distintas modalidades de préstamo. Se observa una mayor transmisión y más
rápida a las tasas comerciales que a las ofrecidas a los hogares. En particular,
la transmisión a las tasas de crédito preferencial es más rápida y completa. En
cuanto a las tasas de tarjetas de crédito e hipotecarias, la transmisión es más
débil debido a su naturaleza, regulación (tasa límite) y rigideces de las mismas.
Abtract
This paper studies monetary policy transmission using several statistical tools.
We find that the relationships between the policy interest rate and the financial
system’s interest rates are positive and statistically significant, and transmission
is complete eight months after policy shocks occur. The speed of transmission
varies according to the type of interest rates. Transmission is faster for interest
rates on loans provided to households, and is particularly rapid and complete for
rates on preferential commercial loans. Transmission is slower for credit card
and mortgage rates, due to regulatory issues (interest rate ceilings).
*El análisis, opiniones y conclusiones de este
artículo son responsabilidad exclusiva de los
autores y su contenido no compromete al
Banco de la República, ni a su Junta Directiva.
a, b, c, d, e. Banco de la República de
Colombia, Colombia.
* Autor para correspondencia: Investigador
Principal de la unidad de Investigaciones
del Banco de la República de Colombia,
Colombia. Correo electrónico:
jgomezgo@banrep.gov.co
PP 21 | 111
Ecos de Economía: A Latin American Journal of Applied Economics | Vol. 20 | No. 42 | 2016
Evaluación de la transmisión de la tasa de interés de referencia a las tasas de interés del sistema financiero Colombiano
1. Introducción
Desde inicios de 2000 Colombia implementó la estrategia de Inflación Objetivo para el control de la
inflación. Bajo este esquema la autoridad monetaria evalúa periódicamente el estado de la economía y
los pronósticos de las principales variables macroeconómicas, así como las expectativas de incrementos
de precios y las proyecciones de inflación. Si esta evaluación sugiere con una alta probabilidad que la
inflación puede alejarse de la meta establecida, la Junta Directiva del Banco de la República ajusta la
tasa de interés Repo a un día, el principal instrumento de política monetaria, para evitarlo.
El crédito es uno de los canales a través de los cuales se transmite la política monetaria. Por
ejemplo, ante presiones inflacionarias de demanda, originadas por un aumento del financiamiento, el
banco central puede decidir incrementar su tasa de interés de referencia con el objeto de que dicho
aumento se traslade a las tasas de interés de los distintos tipos de préstamos. De esta forma, ante
el incremento en el costo, los hogares y las empresas podrían solicitar menos crédito y/o el sistema
financiero reducir la oferta del mismo1. Así, el menor impulso del crédito moderaría la dinámica de la
demanda agregada y generaría una menor presión sobre los precios. Otro canal es el tradicional de tasa
de interés2, en el cual, incrementos en la tasa de interés de corto plazo deberían trasladarse a plazos
más largos, desestimulando el consumo y la inversión y disminuyendo la presión sobre los precios3.
De lo anterior se deriva la importancia para la autoridad monetaria de contar con estimaciones
de la velocidad y el grado de traspaso de los cambios en la tasa de interés de política a las tasas de
mercado. Así mismo, es necesario detectar las principales variables o factores que influyen en dicha
transmisión. En este contexto, el presente trabajo se orienta a obtener estimaciones que contribuyan
hacia dichos objetivos.
El primer análisis que se hace es descriptivo. Para tal efecto, desde el año 2000 se clasifican los
periodos en etapas de incremento o descenso de tasas de interés por parte del Banco de la República.
En cada una de estas etapas se describe la reacción de las tasas de interés, según la modalidad de
crédito y plazos. Con este primer análisis, se pretende analizar: el tiempo que han tardado las enti-
dades en reaccionar, la magnitud de los ajustes en relación a los cambios en la tasa de intervención y
las modalidades de crédito que presentan mayor y menor reacción.
En segundo lugar, se utilizan técnicas econométricas para estimar la relación existente entre la
tasa de política y las demás tasas de interés del sistema financiero, así como si la transmisión es o no
completa. Además, se busca determinar si existen rigideces en la reacción de las tasas de interés de
mercado, generadas por las tasas limites (por ejemplo la usura y la tasa máxima remuneratoria para
los créditos de consumo e hipotecarios). Así mismo, se evalua si existen asimetrías en la transmisión,
es decir, si la reacción es distinta en periodos de aumentos y reducciones de tasas. Este análisis se
realiza utilizando modelos FGLS, empleando las series históricas de tasas de diferentes modalidades
de créditos y plazos para un grupo de entidades financieras. El análisis se realiza entre enero de 2003 y
1 Este canal supone que el sistema bancario es la principal fuente de financiación de los agentes; adicionalmente que en los activos
de los bancos, el crédito y las inversiones no son sustitutos perfectos. Ante un incremento (descenso) en la tasa de interés de los
préstamos, el sistema financiero podría disminuir (aumentar) la oferta de crédito al percibir un mayor (menor) riesgo, ya que los
deudores que están dispuestos a solicitar préstamos a mayores tasas de interés buscan proyectos más riesgosos.
2 Otros canales son: el de expectativas, el de los precios de los activos y el de la tasa de cambio.
3 Según Loayza y Schmidt, 2002, la efectividad de cada uno de estos canales depende de las características estructurales de la economía,
en particular, de cuatro componentes asociados a la misma: i) la estructura del sistema financiero, ii) el tamaño y el grado de apertura de la
economía, iii) el nivel de desarrollo y profundización financiera y iv) la posición neta de balance de las empresas y los hogares.

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