Cobertura al riesgo ante la variabilidad hidrológica en una central hidráulica a filo de agua usando derivados climáticos
| Autor | José Miguel Hernández Arango - Luis Fernando Carvajal Serna |
| Cargo | Celsia S.A. ESP, Medellín, Colombia - Profesor Asociado, Facultad de Minas, Universidad Nacional de Colombia, Medellín, Colombia |
| Páginas | 191-222 |
Cobertura al riesgo ante la variabilidad hidrológica en
una central hidráulica a filo de agua usando derivados
climáticos
José Hernández y Fernando Carvajal-Serna
Lecturas de Economía - No. 87. Medellín, julio-diciembre de 2017
Lecturas de Economía, 87 (julio-diciembre 2017), pp. 191-222
José Hernández y Fernando Carvajal-Serna
Cobertura al riesgo ante la variabilidad hidrológica en una central hidráulica a filo de agua usando derivados
climáticos
Resumen: Colombia tiene un sistema de generación eléctrica con una participación del 68 % de componente hidráulico y del 32 % de
componente térmico, lo cual hace que el sistema sea vulnerable al riesgo hidrológico. Este artículo presenta la metodología de construcción de un
índice usando la teoría de derivados climáticos como estrategia para cubrirse del riesgo hidrológico en una central hidráulica a filo de agua. El
índice, denominado caudal para generación, se construye teniendo en cuenta dos casos de variable subyacente: el caudal y la precipitación. En
ambos casos se demuestra que el índice es una alternativa para la disminución de la volatilidad de los ingresos por venta de energía: en el caso
del caudal la disminución es del 92 % y en el de la precipitación es del 38%, compr obándose así su efectividad como cobertura frente al riesgo
hidrológico.
Palabras clave: sistema eléctrico colombiano,deri vadosclimáticos, central hidráulica a filo de agua, cobertura al riesgo, riesgo hidrológico.
Clasificación JEL: G17, L10, L94.
Risk coverage in the face of hydrological variabilityin a run-of f hydraulicpower plant using weather derivatives
Abstract: Colombia’s power plant system has a 68% share of hydraulic component and a 32 % share of thermic component. Such a
composition makes the system vulnerable to hydrological variability. With the aim to develop a strategy to cover against hydrological risk in a
run-off hydraulic power plant, this paper shows a methodology to build an index based on the theory of weather derivatives. The index, named
charge for generation, is built using stream flows and precipitation as underlying variables. The results show that the index is an alternative
to reduce the volatility of revenues from energ y sales in 92% in the case of stream flows, and in 38 % for precipitation. Thus, the proposed
index is effective as coverage against hydrological risk.
Keywords: Colombian power system, climate derivatives, run-off hydraulic power plant, risk coverage, hydrological risk.
JEL Classification: G17, L10, L94.
Couverture des risques pour la variabilité hydrologiquedans une centrale hydraulique au fil de l’eau en utilisant
des dérivés climatiques
Résumé: La Colombie a un système de production d’énergie dont la participation hydraulique représente le 68 %, tandis que la participation
thermique représente le 32 %, ce qui veut dire que le pays possède un système assez vulnérable au risque hydrologique. Cet article propose
une méthodologie pour la construction d’un indice de risque, à travers utilisation de la théorie des dérivés climatiques entant qu’une stratégie
visant la couverture d’un risque hydrologique pour une centrale hydraulique au fil de l’eau. L’indice, appelé génération de flux, est construit
en considérant deux cas de variables sous-jacentes: le flux et les précipitations. Pour les deux cas, nous montrons que l’indice est une mesure
alternative lorsqu’on s’intéresse aux déterminants qui réduisent la volatilité des revenus des ventes d’électricité: dans le cas du flux, nous avons
92 % et pour le cas des précipitations nous avons 38%, ce qui montre bien son ef ficacité entantque couver ture contre le risque hydrologique.
Mots-clés: système d’électricité colombienne, dérivés climatiques, centrale hydraulique au fil de l’eau, couverture des risques, risques hydro-
logiques.
Classification JEL: G17, L10, L94.
–Introducción. –I. Marco teórico. –II. Estructuración de un derivado climático para una
central hidráulica sin regulación. –III. Resultados y análisis. –Conclusiones. –Referencias.
Primera versión recibida el 7 de octubre de 2016; versión final aceptada el 10 de febrero de 2017
Los derivados climáticos aparecieron por primera vez en los Estados Uni-
dos a raíz del fenómeno del niño de 1997-1998, uno de los más intensos de
los últimos años, el cual produjo un invierno atípicamente cálido en los Esta-
dos Unidos y por tanto una importante reducción en la energía utilizada para
calefacción. Las empresas del sector energético entendieron que no era sufi-
ciente con hacer coberturas que fijaran el precio al que vendían la energía, sino
que era necesaria otra clase de instrumento financiero que permitiera mitigar
el riesgo volumétrico, es decir, cubrir los flujos de caja contra las variaciones
producidas por la disminución en las ventas (Dorflietner & Wimmer, 2010;
Strommer-Van, 2013; Matei & Voica, 2011; González & Nave, 2010).
Un derivado climático se basa en la teoría, el desarrollo y la aplicación
de un derivado financiero en los sectores de la economía, donde los precios
tienen una alta volatilidad y los compradores de commodities necesitan un
*José Miguel Hernández: Celsia S.A. ESP, Medellín, Colombia. Dirección electrónica: jhernan-
dez@celsia.com
Luis Fernando Carvajal-Serna: Profesor Asociado, Facultad de Minas, Universidad Nacional de
Colombia, Medellín, Colombia. Dirección electrónica: lfcarvaj@unal.edu.co
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