Determinantes de la estructura de vencimiento de la deuda en las empresas no cotizadas de los sectores industrial y de la construcción en Colombia de 2008 a 2014
| Autor | Zoraida Ramírez-Gutiérrez - Andrés Mauricio Gómez-Sánchez |
| Cargo | Universidad del Cauca, Colombia. Universidad de Valencia, España - Universidad del Cauca, Colombia. Universidad de Valencia, España |
| Páginas | 166-188 |
Artículos
Determinantes de la estructura de vencimiento de la deuda en las empresas no
cotizadas de los sectores industrial y de la construcción en Colombia de 2008 a 2014
Determinants of the maturity structure of debt in unlisted companies of the industrial and construction sectors in
Colombia from 2008 to 2014
Determinantes da estrutura de vencimento da dívida em empresas não cotadas do setor industrial e de construção na
Colômbia de 2008 a 2014
Zoraida Ramírez-Gutiérrez a
Universidad del Cauca, Colombia
Universidad de Valencia, España
zramirez@unicauca.edu.co
ORCID: http://orcid.org/0000-0001-7772-7302
Andrés Mauricio Gómez-Sánchez
Universidad del Cauca, Colombia
Universidad de Valencia, España
ORCID: http://orcid.org/0000-0002-6582-4129
DOI: https://doi.org/10.11144/Javeriana.cc18-45.devd
Fecha de recepción: 08 Febrero 2017
Fecha de aprobación: 03 Abril 2017
Resumen:
Este artículo de reexión explora, analiza y formula evidencias empíricas en torno a las variables determinantes del plazo del
endeudamiento (corto plazo) de las empresas no cotizadas de los sectores industrial y de la construcción en Colombia para el
periodo de 2008 a 2014. De acuerdo con el procesamiento de la información contable y nanciera anual de las empresas de estos
sectores que están reportadas en el Sistema de Información y Reporte Empresarial (Sirem) de la Superintendencia de Sociedades,
se construye una base de datos con dos paneles desbalanceados para cada sector. Posteriormente, dicha información es modelada
estocásticamente, estimándose las variables para cada sector por medio del método de efectos jos y efectos aleatorios. Los resultados
de un lado encuentran que los efectos jos (within) recogen mejor la dinámica del endeudamiento corriente en ambos sectores, y son
concluyentes en lo que atañe al comportamiento de las variables asociadas. Por otro lado, se demuestra empíricamente que el sector
de la construcción, con sus características propias de volatilidad y temporalidad, no otorga relevancia al costo del endeudamiento
como determinante nanciero. Dicho aspecto tiene el comportamiento contrario en las empresas del sector industrial, en las cuales
el diferencial de tasas de interés constituye una variable signicativa en las decisiones del plazo de endeudamiento, fundamentado
en su permanencia y estabilidad.
Palabras clave: Endeudamiento, endeudamiento de corto plazo, endeudamiento de largo plazo, información c ontable y
nanciera, sector construcción, sector industrial, modelos con datos de panel, principio de conformidad nanciera.
Abstract:
is reection article explores, analyzes, and formulates empirical evidences regarding the determinant variables of the term of
the indebtedness (short term) of unlisted companies of the industrial and construction sectors in Colombia for the period from
2008 to 2014. According to the processing of the annual accounting and nancial information of the companies of these sectors
reported in the Business Information and Reporting System (Sirem) of the Superintendence of Companies, a database with two
unbalanced panels for each sector was built. Subsequently, this information is modeled stochastically, estimating the variables for
each sector by means of the method of xed effects and random effe cts. Results, on one side, nd that the xed effects (within)
better reect the dynamics of the current indebtedness in both sectors and are conclusive as regards the behavior of the associated
variables. On the other hand, it is empirically demonstrated that the construction sector, with its own characteristics of volatility
and temporalit y, do es not consider relevant the cost of indebtedness as a nancial determinant. is aspect has the opposite
behavior in the companies of the industrial se ctor, in which the interest rate differential constitutes a signicant variable in the
decisions of the term of indebtedness, based on its permanence and stability.
Keywords: Indebtedness, short-term debt, long -term indebtedness, accounting and nancial information, construction sector,
industrial sector, models with panel data, principle of nancial compliance.
Notas de autor
a Autor de correspondencia. Correo electrónico: zramirez@unicauca.edu.co
Cuadernos de Contabilidad, 2017, 18(45), ISSN: 0123-1472
Resumo:
Este artigo de reexão explora, analisa e formula evidências empíricas em torno às variáveis determinantes do prazo de
endividamento (curto prazo) das empresas não cotadas do setor industrial e da construção na Colômbia para o período de 2008 a
2014. De acordo com o processamento da informação contábil e nanceira anual das empresas desses setores reportadas no Sistema
de Informação e Relatório Empresarial (Sirem) da Superintendência de Sociedades, constrói-se uma base de dados com dois painéis
desbalanceados para cada sector. Posteriormente, tal informação é modelada estocásticamente, se estimando as variáveis para cada
setor por meio do método de efeitos xos e efeitos aleatórios. Os resultados, de um lado encontram que os efeitos xos (within)
reetem melhor a dinâmica do endividamento corrente em amb os os sectores, e são conclusivos quanto ao comportamento das
variáveis associadas. De outro lado, demonstra-se empiricamente que o setor da construção, com suas características próprias de
volatilidade e temporalidade, não outorga relevância ao custo de endividamento como determinante nanceiro. Tal aspecto tem o
comportamento oposto nas empresas do setor industrial, nas quais o diferencial de taxa de juros constitui uma variável signicativa
nas decisões do prazo de endividamento, fundamentado na sua permanência e estabilidade.
Palavras-chave: Endividamento, endividamento de curto prazo, endividamento de longo prazo, informação contábil e
nanceira, setor construção, sector industrial, modelos com dados de painel, principio de conformidade nanceira.
1. Introducción
El estudio de las decisiones nancieras de las empresas, un tema propio de disciplinas como la administración
y las nanzas, se ha centrado tradicionalmente en la elección óptima de una estructura de nanciación
(patrimonio vs. deuda); un aspecto que es contemplado con el n de obtener un equilibrio entre benecios
y costos; riesgos y costo de capital, y rentabilidad y liquidez, entre otros. Más recientemente, el interés se ha
desplazado hacia las características de la deuda y, en especial, hacia su estructura de vencimiento de plazos.
En ese sentido, se ha considerado que la distribución de los vencimientos de la deuda entre el corto y el largo
plazo debe corresponder, habitualmente, con el periodo de generación de efectivo de los activos nanciados.
Sin embargo, desde que Stiglitz (1974) planteara la irrelevancia del plazo de endeudamiento, la estructura
de vencimientos de la deuda se ha tratado de explicar a partir de las imperfecciones de los mercados, tales
como las que acarrea la existencia de conictos de agencia –relativos a propietarios, acreedores o gestores–,
la asimetría informativa y la carga tributaria.
De acuerdo con las cifras del Departamento Administrativo Nacional de estadística (DANE), el sector con
mayor crecimiento económico en Colombia en el corto y me diano plazo ha sido el de la construcción. Su
expansión ha alcanzado alrededor del 7.8 % de forma anual en los últimos 10 años, y a lo largo del primer
y segundo semestre de 2014 pasó de 10.2 % al 14.2 % (DANE, 2014). Por otro lado, en periodos similares
el sector industrial ha logrado un crecimiento del 3.02 % de manera anual, y a corto plazo experimentó una
caída del 1.4 % para el primer semestre de 2014. Se puede observar entonces que estos sectores han tenido en
el mediano y corto plazo un comportamiento contrario: el sector de la construcción es el de mayor expansión,
y el de la industria el de menor crecimiento para el caso colombiano.
De acuerdo con la Cámara Colombiana de la Construcción (Camacol) (2012), a pesar de que el
sector de la construcción presente el comportamiento descrito, su ciclo de producción ha presentado
fuertes uctuaciones en lo últimos años. Dichas osilaciones se han debido a su dependencia, cada vez más
elevada, del PIB nacional. En otras pa labras, el sector crece, pero sus dinámicas de aumento son volátiles:
en la construcción, las empresas aparecen y desaparecen fácilmente como consecuencia de los ciclos de
ofrecimiento y participación en proyectos especícos que son característicos del sector. Tal situación coincide
con que muchas empresas se creen por la coyuntura expansiva del ciclo económico nacional, pero que lueg o
se liquiden o terminen inactivas durante sus fases recesivas. En ese contexto, si la expectativa de permanencia
de las empresas es transitoria, las deudas en que ellas incurran se asumen a corto plazo sin importar sus costos
asociados, pues las compañias esperan salir del mercado cuando la demanda caiga y, posiblemente, reaparecer
cuando las condiciones sean favorables de nuevo. La relación existente entre el comportamiento cíclico del
Para continuar leyendo
Solicita tu prueba
COPYRIGHT Pontificia Universidad Javeriana
