Impacto de las decisiones de política monetaria de la FED en indicadores de la economía colombiana durante el periodo 2007-2015 - Núm. 11-1, Enero 2019 - Revista Finanzas y Política Económica - Libros y Revistas - VLEX 807908549

Impacto de las decisiones de política monetaria de la FED en indicadores de la economía colombiana durante el periodo 2007-2015

AutorAlberto Parra Barrios
Páginas149-182
149
Alberto Parra Barrios*
Recibido: 22 de agosto de 2018
Concepto de evaluación: 5 de diciembre de 2018
Aprobado: 8 de febrero de 2019
* Magíster en Economía, Ponticia
Universidad Javeriana; MBA con
énfasis en Finanzas, Universidad
Sergio Arboleda; magíster en
Finanzas y Mercados Financieros,
Universidad San Pablo CEU,
España; especialista en Finanzas,
Universidad de los Andes;
administrador de empresas,
Ponticia Universidad Javeriana.
Docente de posgrado en nanzas
de la Universidad Católica
de Colombia y la Facultad de
Administración de Empresas de la
Universidad del Área Andina. La
investigación de la que se deriva
este artículo fue desarrollada
para optar al título de Magíster
en Economía de la Ponticia
Universidad Javeriana; contó con
la dirección del profesor David
Londoño Bedoya, Ph.D. Correo
electrónico: albertoparra9@
yahoo.com. ORCID: http://orcid.
org/0000-0003-1173-3077
Finanz. polit. econ., ISSN: 2248-6046, Vol. 11, N.° 1, enero-junio, 2019, pp. 149-182
http://doi.org/10.14718/revfinanzpolitecon.2019.11.1.9
Impacto de las decisiones de
política monetaria de la FED
en indicadores de la economía
colombiana durante el periodo
2007-2015
RESUMEN
Este artículo analiza el impacto de la política monetaria de la Reserva
Federal de Estados Unidos (FED) en tres indicadores de la economía co-
lombiana durante el periodo 2007-2015: la tasa representativa del mercado
(TRM), el índice COLCAP y los títulos de renta fija (TES) con tasa cupón
del 11 % anual. Contempla además los anuncios de la FED un año antes de
la crisis, durante la implementación del programa Quantitative Easing entre
el 2008 y el 2014 y un año después de su finalización, cuando se decide en-
durecer la política monetaria en diciembre del 2015. El documento aborda
inicialmente las causas sobresalientes de la crisis, hace una revisión de las
principales investigaciones realizadas sobre el tema —destacando el impacto
sobre los activos financieros en diferentes economías— y finalmente explica
la metodología de eventos aplicando el modelo EGARCH en los resultados
del análisis. Al finalizar, se concluye que los anuncios de política monetaria
de la FED en el periodo de análisis impactaron los indicadores COLCAP y
TRM de manera significativa en ventanas de 3, 5 y 7 días, en el 93,3 % de los
casos. La variable TES (cupón del 11 % anual) no pudo ser analizada, como
se explica en las conclusiones.
Palabras clave: activos de alto riesgo, flexibilización cuantitativa, índice
accionario COLCAP, tasa representativa del mercado, titularización, títulos
de renta fija TES.
JEL: O23
Impact of the monetary policy decisions of the FED
on Colombian economic indicators during
the period 2007-2015
ABSTRACT
This paper analyzes the impact of the Federal Reserve’s monetary po-
licy in the United States during the period 2007-2015 on three Colombian
Universidad Católica de Colombia
Bogotá, Colombia
Artículo de investigación
© 2019 Universidad Católica de Colombia.
Facultad de Ciencias
Económicas y Administrativas.
Todos los derechos reservados
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Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 11, N.° 1, enero-junio, 2019, pp. 149-182
economic indicators: the representative market rate (TRM), the COLCAP
Index, and fixed income securities (TES) with a coupon rate of 11 % per an-
num. It also looks at EDF announcements one year before the crisis, during
the implementation of the program between 2008 and 2014, and one year
after the end of the program, when it is decided that monetary policy will
be tightened in December 2015. The article starts with an overview of the
outstanding causes of the crisis, reviews the main research carried out on the
subject—highlighting the impact on financial assets in different economies—,
and it finally explains the event methodology applied with an EGARCH model
in the analysis results. The study concludes that announcements on the EDF’s
monetary policy in the established period of analysis significantly impacted
the COLCAP and TRM indicators in windows of 3, 5, and 7 days, in 87 %
of the cases. The 11 % TES coupon variable did not allow to be analyzed as
explained in the final conclusions.
Keywords: Quantitative easing, subprime assets, securitization,
COLCAP index, representative market rate (TRM), fixed income securities
(TES).
ImpactodasdecisõesdepolíticamonetáriadoFED
em indicadores da economia colombiana durante
o período 2007-2015
RESUMO
Este artigo analisa o impacto da política monetária da Reserva Federal
dos Estados Unidos (Federal Reserve System — FED) em três indicadores da
economia colombiana durante o período 2007-2015: a taxa representativa
do mercado (TRM), o índice COLCAP e os títulos de renda fixa (TES) com
taxa de cupom de 11 % anual. Além disso, contempla os anúncios do FED um
ano antes da crise, durante a implantação do programa Quantitative Easing
entre 2008 e 2014, e um ano depois de sua finalização, quando foi decidido
endurecer a política monetária em dezembro de 2015. Este documento abor-
da inicialmente as causas destacadas da crise, faz uma revisão das principais
pesquisas realizadas sobre o tema — com ênfase no impacto sobre os ativos
financeiros em diferentes economias — e, finalmente, explica a metodologia
de eventos aplicando o modelo EGARCH nos resultados da análise. Ao fina-
lizar, conclui-se que os anúncios de política monetária do FED no período de
análise impactaram os indicadores COLCAP e TRM de maneira significativa
em intervalos de 3, 5 e 7 dias, em 93,3 % dos casos. A variável TES (cupom
de 11 % anual) não pôde ser analisada, como se explica nas conclusões.
Palavras-chave: ativos de alto risco, flexibilização quantitativa, índice
acionário COLCAP, taxa representativa do mercado, titularização, títulos de
renda fixa TES.
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IMPACTO DE LAS DECISIONES DE POLÍTICA MONETARIA DE LA FED EN INDICADORES DE
LA ECONOMÍA COLOMBIANA DURANTE EL PERIODO 2007-2015
INTRODUCCIÓN
El desplome de la economía de los Estados Unidos
en el 2008, que contagió a las economías del resto
del mundo, tiene sus orígenes en las decisiones
de política monetaria y en el comportamiento de
los intermediarios y corredores de bolsa del siste-
ma nanciero (Stiglitz, 2010). En efecto, al hacer
un análisis cronológico (Alegría, 2013; Barcelata,
2010; BBC Mundo, 2008), se observa que en el
2007 comienza la caída de los grandes bancos
estadounidenses debido a considerables pérdi-
das relacionadas con el hecho de encontrarse
llenos de activos considerados por ellos mismos
como “tóxicos”. En ese momento, la FED decidió
bajar gradualmente la tasa de interés de los fondos
federales (FFR, por sus siglas en inglés) del 5,5 % al
4,25 % anual; la tasa hipotecaria ja a 30 años, del
8 % al 5,5 % anual, y las tasas de interés ajustables
a un año, del 7 % al 4 % anual.
Posteriormente, en el 2008 el presidente
George W. Bush admitió que la crisis hipotecaria
podía afectar el crecimiento económico de ese año.
De hecho, la tasa de desempleo resultó ser la más
alta en los últimos dos años en la economía de
Estados Unidos; el Buró Federal de Investigaciones
(FBI, por sus siglas en inglés) se encontraba inves-
tigando catorce compañías por prácticas inapro-
piadas en la concesión de créditos con hipotecas
subprime, y la tasa de interés llegó al 1 % anual en
octubre de ese año (BBC Mundo, 2008).
Ante esta situación, los ministros de nanzas
y los gobernadores de los bancos centrales del G7
advirtieron sobre las pérdidas —cercanas a los USD
400.000 millones— y el empeoramiento de sus
economías. Las acciones en Wall Street sufrieron
grandes pérdidas y se temía que el contagio del
sector inmobiliario debilitara el mercado. En ese
momento se “dio la mano”, con USD 5000 millones,
a tres entidades importantes de Estados Unidos
(Bear Stearns, Fannie Mae y Freddi Mac) para
evitar su quiebra, ya que representaban el 50 % de
las deudas hipotecarias del sistema. Por otro lado,
las economías de la eurozona se contrajeron en el
2 % en el primer semestre, y el Lehman Brothers se
declaró en bancarrota a raíz de sus pérdidas en el
sector hipotecario y ante la imposibilidad de vender
la entidad (BBC Mundo, 2008).
Adicionalmente, la política monetaria de la
FED, implementada para reactivar la economía
mediante la reducción de la tasa de interés FFR, no
tuvo los efectos que se esperaban por los medios
convencionales1, debido al rápido deterioro de los
mercados nancieros; en consecuencia, se optó por
tomar unas medidas de política monetaria no con-
vencional con el propósito de ajustar la economía
y sacarla de una fuerte recesión (Morales, 2014).
A este respecto, Bernanke y Blinder (1988),
Bernanke y Gertler (1995) y Álvarez (2013) ex-
presan que si las medidas no son sucientes para
lograr el objetivo de crecimiento del producto, se
puede utilizar una política monetaria heterodoxa
que impulse la demanda agregada y el crecimien-
to económico mediante la compra, por parte del
Banco Central, de la deuda pública y corporativa
a las instituciones nancieras privadas. Esto fue
precisamente lo que se buscó en ese momento con
la exibilización monetaria.
Siguiendo a Morales (2014), la FED procedió
a implementar el programa Quantitative Easing
(QE), compuesto de tres etapas:
Etapa (QE1). Inició en noviembre del
2008 y consistió en otorgar créditos a
grandes aseguradoras, bancos privados
y otras entidades nancieras con el ob-
jetivo de evitar una caída sistemática de
los mercados; para ello, tomó medidas
de liquidez y compró activos para dar
soporte al sector inmobiliario.
1 Una política monetaria expansiva busca estimular la econo-
mía, y su objetivo es incrementar el crecimiento económico;
para esto, el Banco Central utiliza la reducción de la tasa
de interés (IR) y el aumento de la base monetaria (BM). Si
la política monetaria es restrictiva, al emplear una política
contraria a la anterior, utiliza la IR para controlar la ina-
ción, aumentando la IR y reduciendo la BM para contraer
el crédito, limitar el consumo y reducir la inversión. Para
hacer esta política más efectiva aplica las Operaciones
de Mercado Abierto (OMAs), que permiten, mediante la
compra y venta de valores por el mismo Banco Central,
incrementar o reducir la Base Monetaria (BM) y modicar
los depósitos bancarios al alza o a la baja y de esta forma
fomentar o reducir el crecimiento económico.

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