Dinámica del tipo de cambio, quiebre estructural e intervenciones de política en Colombia
| Autor | Jorge Mario Uribe/Natalia Restrepo López |
| Páginas | 28-48 |
Ecos de Economía: A Latin American Journal of Applied Economics | Vol. 19 | No. 41 | 2015
ISSN 1657-4206 e-ISSN 2462-8107 Vol. 19 No. 41 PP. 27-48
DOI:10.17230/ecos.2015.41.2
Resumen
En este documento se explora el comportamiento reciente del tipo de cambio
en Colombia durante el periodo -. Se identifican algunas de las ca-
racterísticas del proceso estocástico que lo describe, haciendo énfasis en la
detección de quiebres estructurales o raíces unitarias. Una vez detectados los
quiebres estructurales en el tipo de cambio, se evalúa la coincidencia de estos
con las intervenciones del banco central en el mercado cambiario. Los resultados
señalan que el tipo de cambio puede ser descrito por una caminata aleatoria o
por una serie sujeta a múltiples quiebres. En ninguno de los casos se puede
atribuir la dinámica a las intervenciones del banco central.
Abstract
We evaluate the eectiveness of the Colombian Central Bank´s interventions
in the foreign exchange market during the period to . We examine
the stochastic process that describes the exchange rate, with a focus on the
detection of structural breaks or unit roots in the data to determine whether
the Central Bank´s interventions were eective. We find that the exchange rate
can be described either by a random walk or by a trend-stationary model with
multiple breaks. In neither cases do we find any evidence that the exchange
rate was aected by the Central Bank interventions.
1. Introducción
En este documento se busca evaluar la efectividad de las intervenciones del
Banco de la República en el mercado cambiario colombiano, intervenciones que
DINÁMICA DEL TIPO DE CAMBIO, QUIEBRE ESTRUCTURAL
E INTERVENCIONES DE POLÍTICA EN COLOMBIA
Exchange rate dynamics, structural breaks, and
central bank interventions in Colombia
Jorge Mario Uribe*
Natalia Restrepo López**
* Universidad del Valle, Colombia.
jorge.uribe@correounivalle.edu.co
** Universidad del Valle, Colombia.
natalia.x.restrepo@correounivalle.edu.co
Palabras clave: Caminata
aleatoria, martingala, múltiples
quiebres, política cambiaria de
Colombia, quiebre estructural.
Key words: Colombia, exchange
rate behavior, martingale, multiple
breaks, random walk, structural
breaks.
JEL CODE: C220, G150, G280,
G180.
Received: 28/06/2015
Accepted: 20/10/2015
Published: 01/12/2015
Dinámica del tipo de cambio, quiebre estructural e intervenciones de política en Colombia
PP 29 | 48
Ecos de Economía: A Latin American Journal of Applied Economics | Vol. 19 | No. 41 | 2015
son realizadas con el fin de reducir la volatilidad de la tasa de cambio o afectar su tendencia. Dada la
importancia de esta variable y cómo sus fluctuaciones afectan a una gran cantidad de agentes en la
economía (exportadores, importadores, inversionistas, entre otros), el Banco de la República inter-
viene el mercado cambiario a través de diversos mecanismos: compras y ventas directas, subastas
de opciones, subastas discrecionales, entre otros, con el propósito de estabilizarlo y garantizar que
la tasa de cambio vigente contribuya al bienestar de los agentes (economía). Sin embargo, para la
realización de estas intervenciones el banco dispone de una cantidad importante de recursos y, de
esta manera, altera su balance. Dado que las intervenciones son costosas, es conveniente analizar
si cumplen con su objetivo, es decir, si logran cambiar la tendencia de la tasa de cambio o reducir
la volatilidad del mercado.
Diversos estudios se han realizado con la intención de determinar si las intervenciones en el
mercado cambiario por parte de la autoridad monetaria central son efectivas. Entre estos se des-
tacan los trabajos de Toro y Julio (), Echavarría, Vásquez y Villamizar (), Kamil (),
quienes analizan la efectividad de las intervenciones en términos de los efectos sobre la volatilidad
de la tasa de cambio. Los estudios analizan el comportamiento de la varianza condicional del tipo
de cambio a través de modelos ARCH, Garch, Egarch y no ofrecen conclusiones contundentes. El
primero de ellos concluye que las intervenciones del Banco aumentan la volatilidad de la tasa de
cambio, el segundo establece que la disminuye, y el tercero, que la aumenta para el periodo -
y no la afecta a partir de .
El enfoque aquí adoptado consiste en explorar el comportamiento del tipo de cambio nominal
entre el peso colombiano y el dólar estadounidense para épocas recientes (-) e identifi-
car algunas de las características del proceso estocástico que lo describe, haciendo énfasis en la
detección de posibles quiebres estructurales o, alternativamente, de raíces unitarias en la serie de
tiempo. Esto con el fin de determinar si de acuerdo al proceso estocástico que describe al tipo de
cambio, las intervenciones del banco son efectivas en términos de tendencia, es decir, si logran
revertir procesos de apreciación o depreciación de la moneda.
Para cumplir con este propósito se utilizan avances en la literatura sobre detección de quiebres
estructurales endógenamente, lo cual permite contrastar la hipótesis de una posible sincronización
entre algunos quiebres en la serie del tipo de cambio y las intervenciones del Banco de la República.
De esta forma se puede tener una primera aproximación empírica para evaluar el grado de efecti-
vidad de tales intervenciones, parte del esquema cambiario adoptado por el Banco de la República
en décadas recientes.
La diferenciación entre quiebres estructurales que afectan tendencias determinísticas, por
un lado, y raíces unitarias, por otro, ha hecho parte de un intenso escrutinio en la literatura sobre
econometría de series de tiempo recientemente. A pesar de que aún quedan muchos cabos sueltos
en el análisis, las técnicas basadas en mínimos cuadrados, que se usan en la actualidad para estimar
las posibles fechas de quiebres estructurales en una serie de tiempo, pueden brindar mucha luz
sobre el fenómeno bajo consideración.
Los resultados de este estudio apuntan a que el tipo de cambio en Colombia puede ser descrito
como una caminata aleatoria o como una serie estacionaria en tendencia sujeta a múltiples quiebres.
En ninguno de los dos casos se puede atribuir a las intervenciones del banco central un cambio
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