La evolución del régimen fiscal y análisis del régimen actual de la inversión de portafolio del exterior
| Autor | Alba Janette Cardona Nieto |
| Páginas | 7-58 |
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Revista de Derecho Fiscal n.º 15 • julio-diciembre de 2019 • pp. 7-58
La evolución del régimen fiscal y
análisis del régimen actual de la
inversión de portafolio del exterior
Evolution of the Tax Regime and
Analysis of the Current Regime of
the External Portfolio Investment
Evolução do regime fiscal e análise
do regime atual do investimento da
carteira externa
AlbA JAnette CArdonA nieto1
1 Abogada de la Universidad Libre de Colombia, con Especialización en Derecho Tributario,
Derecho Aduanero y Comercio Exterior y Derecho Comercial de la Universidad Nuestra Señora
del Rosario, Maestría en Derecho Tributario de la Universidad Externado de Colombia.Correo-e:
janettc6@gmail.com DOI: https://doi.org/10.18601/16926722.n15.02
Resumen
Esta monografía hace un análisis de los
posibles efectos que puede traer la norma
fiscal en la regulación del mercado de ca-
pitales, concretamente en lo referente a la
inversión extranjera de portafolio regulado
en el Artículo 18-1 del Estatuto Tributario.
El trabajo se compone de dos partes, la pri-
mera hace un acercamiento a las nociones
fundamentales que integran el mercado de
capitales, y en la segunda un análisis de la
evolución normativa del régimen especial
de la inversión de portafolio extranjero des-
de la Ley 490 de 1990 hasta la Ley de Fi-
nanciamiento expedida en el año 2018. Así
mismo, se hace un análisis del comporta-
miento de algunas operaciones en los años
en que se han presentado reformas tributa-
rias, de datos obtenidos de la Superintenden-
cia Financiera.
Palabras clave: Inversión de Capital de
Exterior, Operaciones de Portafolio de In-
Abstract
This monograph makes an analysis on the
possible effects that the fiscal rule can have
on the regulation of the capital market, spe-
cifically, with regard to foreign investment
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Revista de Derecho Fiscal n.º 15 • julio-diciembre de 2019 • pp. 7-58
Alba Janette Cardona Nieto
of portfolio regulated in Article 18-1 of the
Tax Statute. The document is composed of
two chapters, the first one brings together
the fundamental notions that make up the
capital market, and the second one makes
an analysis of the normative evolution of the
special regime of foreign portfolio invest-
ment from Law 490 of 1990 to the Financing
Law issued in 2018. Likewise, an analysis
is made of the behavior of some operations
in the years in which tax reforms have been
presented, according to the data obtained
from the Financial Superintendency.
Keywords: Foreign Capital Investment,
Foreign Investment Portfolio Operations and
Article 18-1 of the et.
Resumo
Esta monografia faz uma análise sobre
os possíveis efeitos que a regra fiscal pode
ter na regulação do mercado de capitais,
especificamente, no que diz respeito ao in-
vestimento estrangeiro de carteira regulado
cumento é composto por dois capítulos, o
primeiro reúne as noções fundamentais que
compõem o mercado de capitais e o segundo
faz uma análise da evolução normativa do
regime especial de investimento estrangei-
ro em carteira, desde a Lei 490 de 1990 até
o Financiamento. Lei emitida em 2018. Da
mesma forma, é feita uma análise do com-
portamento de algumas operações nos anos
em que as reformas tributárias foram apre-
sentadas, de acordo com os dados obtidos
pela Superintendência Financeira.
Palavras-chave: Investimento de Capital
Estrangeiro, Operações de Carteira de In-
vestimento Estrangeiro e Artigo 18-1 da et.
Introducción
El mercado de valores tiene una gran im-
portancia en la economía mundial, consi-
derándose como una gran herramienta de
integración económica frente a la liberali-
zación del comercio y en general frente a la
globalización de la economía, que permite
el apalancamiento de las empresas del sector
real y con ello la posibilidad de que el inver-
sionista consiga liquidez de manera expedita
a bajos costos, ofreciéndole grandes herra-
mientas o alternativas a través de diferentes
operaciones de mercado que se ajustan a la
necesidad que se tiene particularmente en
cada caso.
En este trabajo se hará el análisis de uno de
los componentes que integran la regulación
del mercado y que tiene gran influencia en
la toma de decisión de un inversionista para
invertir en determinado país, como lo es la
regulación fiscal.
La regulación normativa en la inversión de
portafolio del exterior ha sido dinámica en los
últimos años; sin embargo, en materia fiscal
esta se ha visto un poco quedada en el tiem-
po, pues solo hasta el año 2012, con la Ley
1607, se logró establecer un marco normati-
vo íntegro que atienda a la realidad del mer-
cado, siendo a partir del estudio de esta
modificación normativa que se realizó al Ar-
tículo 18-1 del Estatuto Tributario, el punto
de partida para analizar la influencia de la
norma fiscal en la dinámica de este mercado.
Este escrito se compone de tres partes, con
las cuales se abordará el estudio legislativo
fiscal de las diferentes etapas normativas
de la inversión de portafolio extranjera. La
primera en la que analizará la evolución del
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La evolución del régimen fiscal y análisis del régimen actual de la inversión de portafolio del exterior
Derecho fiscal a raíz del avance económico
del mercado de valores; la segunda que ini-
cia con la Ley 49 de 1990, por medio de la
cual se adicionó al et, el Artículo 18-1 hasta
la reforma que trajo la Ley 223 de 1995, y
la tercera analizará la regulación actual que
inicia con la Ley 1607 de 2012 hasta la Ley
de financiamiento.
I. Evolución del mercado de valores que
implica el desarrollo en la norma fiscal
La pacificación económica después de la
Segunda Guerra Mundial permitió el resta-
blecimiento del libre comercio y las inte-
graciones económicas, lo que generó una
nueva evolución jurídica que se vio afectada
por algunos eventos como el liberalismo
económico y las demandas de legitimidad
política a los diferentes mecanismos por los
que transita la globalización (Álvarez Zárate
y Grando, 2013).
La globalización conllevó la integración
de economías, así como de los mercados, lo
que trajo como consecuencia la necesidad de
permitir un movimiento libre de capitales, el
desarrollo tecnológico y de las telecomuni-
caciones y la creciente importancia de la ges-
tión de riesgos y del desarrollo, protección
y explotación de la propiedad intelectual,
que han tenido un impacto importante en la
manera como se desarrollan las actividades
transfronterizas, fomenta la innovación y ha
facilitado que millones de personas salgan de
la pobreza (ocde, 2014).
Es así como con la globalización y el mo-
vimiento de capitales el mercado de valores
ha tenido un gran desarrollo en las últimas
décadas; la creación de nuevas operaciones
en el mercado ha implicado que ahora se
encuentren nuevos actores, nuevos contratos
y nuevas figuras con las cuales se movilizan
los capitales, se financia el sector deficitario,
se gestiona el riesgo y se reducen los costos
de transacción, definidos por Eggertsson
citado por Amador Cabra como aquellos
gastos que surgen cuando se intercambian
los derechos de propiedad sobre activos eco-
nómicos y se ejercen sus derechos exclusi-
vos (Monroy Cely, Amador Cabra y Blanco
Varón, 2014). Sin embargo, esta dinámica
económica va acompañada por un conjunto
de normas e instituciones jurídicas que le
permiten regular los actos y operaciones
allí utilizadas con el objeto de que todos los
actores conozcan las reglas de juego en la
dinámica del mercado.
Conviene indicar que, en materia econó-
mica, lo primero que surgen son los hechos,
las operaciones o transacciones y muchas
veces la costumbre comercial en el merca-
do, lo que lleva a que la norma jurídica en-
tre a regularlo a través de la inclusión en el
Derecho positivo, buscando de esta manera
atender las necesidades de los mercados y
resolver los problemas que este presente. Lo
anterior, también sucede con la regulación
impositiva, que en algunas ocasiones resulta
demasiado rezagada a la dinámica económi-
ca y a la velocidad del mercado.
Ahora bien, la regulación del mercado de
valores, concretamente en relación con el
portafolio de inversión extranjera, ha tenido
un gran avance en la última década en Co-
lombia, ya que, al convertirse en un mercado
más dinámico, se ha visto la necesidad por
parte del Estado de regular las nuevas opera-
ciones contractuales que en él resultan. Claro
ejemplo de ello se puede observar en la expe-
dición de la Ley 964 de 2005, que estableció
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